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央行囤金 黄金配置价值几何

发布日期:2023-12-04 15:32    点击次数:217

  来源:上海证券报   

  最新数据显示,中国外汇储备已连续三个月下降,而黄金储备连续十二个月攀升,引发市场关注。另外,近年来全球央行外汇储备也整体呈现“美元资产占比降、黄金占比升”的趋势。那么,这些结构性变化释放了哪些信号?对于普通投资者而言,如何看待当前黄金的配置价值?

  外汇储备下降主要反映估值因素

  截至10月末,中国外汇储备规模为31012亿美元,较9月底减少138亿美元,环比降幅为0.44%,为连续第三个月下降。分析原因,外汇储备规模缩水主要是受汇率折算和资产价格变化的影响。在美联储政策预期、美国经济数据、地缘政治风险等因素扰动下,美元指数和美债收益率上行,全球金融资产价格总体下跌。

  结构上,我国外汇储备中的美元计价资产,尤其是美国国债占比较高,且主要为长端美债。美国财政部数据显示,截至8月末,中国投资者持有美国国债8054亿美元,占当月中国外汇储备的25%;今年以来中国投资者持有美国国债规模减少617亿美元。中国投资者持有美债价值的减少,并非来自主动抛售,而是美债收益率上行和价格下跌,以及美元走强的估值因素。交易数据也印证了这一点,截至8月末,今年以来中国投资者净买入美国国债296亿元。

  外汇储备多元化大势所趋

  10月末,中国黄金储备规模为7120万盎司,环比增加74万盎司,为连续第十二个月增加。这主要受以下几个因素的影响:一是黄金在我国外汇储备中占比仍较低,存在结构优化的空间;二是增持黄金储备有利于为人民币国际化提供信用支撑;三是在美元“武器化”加速全球“去美元化”的背景下,“美元占比下降、黄金占比提升”是近年来全球央行外汇储备结构变化的新趋势,这主要缘于黄金在安全性、流动性、收益性上具备天然的优势,即在防范“黑天鹅”事件等风险的同时,黄金变现能力较强,具有资产保值的战略资产配置价值。

  关注金价的三重支撑

  对于普通投资者而言,黄金的避险保值属性使其在资产配置中成为重要的一员,而金价的预期变化往往是配置黄金的重要考量因素。展望未来,金价的上行动力主要来自以下几个方面的假设:地缘政治风险加剧、海外经济衰退风险上升,以及美债收益率和美元见顶。

  其一,地缘政治风险加剧将打压经济增长预期,扰乱供应链,并加剧能源价格上涨风险,从而带来通胀风险。而黄金具有抗通胀的功能,金价会随着通胀上升而上涨。其二,海外经济衰退风险存在不确定性,全球股市波动或加剧,而黄金资产的“避风港”属性或进一步凸显。其三,黄金作为零息资产,实际利率是黄金的机会成本,与黄金价格负相关。随着美联储加息周期结束、美债收益率见顶回落,实际利率下行会对金价形成支撑。(CIS)

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责任编辑:李桐



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